Menurut data terbaru, bahkan mitra terdekat Washington pun tidak lagi menjadi sumber pendanaan yang andal bagi anggaran Amerika Serikat. Analisis berdasarkan data dari Treasury dan Departemen Luar Negeri menunjukkan bahwa negara dan kawasan yang paling selaras secara politik dengan AS di Perserikatan Bangsa-Bangsa hanya membeli US Treasuries bersih senilai $174,3 miliar selama delapan bulan pertama tahun 2026. Itu adalah angka terendah untuk periode tersebut sejak 2021 dan penurunan lebih dari 60% dibandingkan tahun sebelumnya.
Pergeseran ini paling terasa di Asia. Jepang, para pemegang Treasuries asing terbesar, hanya membeli sekuritas senilai $389 juta — turun 99% dibandingkan setahun sebelumnya. Korea Selatan menjual Treasuries senilai $23,8 miliar, rekor untuk periode ini dalam data yang tercatat sejak 1977. Taiwan juga menjadi penjual bersih. Tidak ada satu alasan tunggal, dan pemerintah hampir tidak mengungkapkan rencana untuk meninggalkan utang AS secara terbuka; data tersebut juga tidak membedakan antara pembelian publik dan swasta.
Ekonomi-ekonomi Asia dengan surplus neraca berjalan yang besar secara tradisional mengonversi kelebihan dolar mereka ke dalam US Treasuries. Tahun ini, lemahnya mata uang lokal telah menggerus daya beli mereka, memaksa pemerintah menjual aset untuk mempertahankan nilai tukar. Pada saat yang sama, imbal hasil aset domestik meningkat, sehingga investasi luar negeri menjadi kurang menarik. Para investor Jepang saja kini menikmati imbal hasil domestik tertinggi dalam beberapa dekade, dan selisih tambahan imbal hasil dari surat utang AS telah menyempit. Para investor Korea lebih menyukai saham, dan dana asal Taiwan mengalir ke saham dan simpanan. Pada bulan September, Bank of Korea mengatakan akan melakukan diversifikasi sebagian cadangannya dari obligasi AS.
Sebagian dari kekosongan ini diisi oleh para investor swasta, tetapi mereka jauh lebih sensitif terhadap harga dan lebih responsif terhadap pergerakan di AS. Bagi Menteri Keuangan Scott Bessent dan Ketua Fed Kevin Warsh, ini berarti pasar bisa bereaksi sangat tajam jika para investor kehilangan kepercayaan terhadap kebijakan moneter, perekonomian, defisit yang meningkat, atau sinyal dari Gedung Putih. Sensitivitas inilah yang sudah mendorong imbal hasil 10 tahun melampaui level 5% tahun ini. Utang pemerintah AS telah melampaui $40 triliun, dan jelas perekonomian AS kini lebih bergantung pada pembeli dibanding sebelumnya.
Negara-negara yang kurang sejalan dengan Washington mengalami pergeseran sebaliknya. Mereka membeli Treasuries senilai $17,1 miliar dalam delapan bulan, mengakhiri empat tahun berturut-turut penjualan bersih — meski jumlah ini hanya sekitar sepersepuluh dari pembelian negara-negara sekutu. Tiongkok tetap menjadi penjual bersih terbesar.
Namun demikian, tidak ada risiko pembeli akan lenyap sama sekali. Para investor asing masih memegang obligasi AS senilai $7,85 triliun — mendekati rekor — meskipun porsi mereka di pasar telah turun menjadi di bawah sepertiga dari puncak 52% pada tahun 2012. Pasar senilai $32 triliun ini tetap tak tertandingi dari sisi kedalaman dan likuiditas, dan dolar tetap memegang peran sebagai mata uang cadangan utama.
Saya meyakini keputusan kebijakan Fed hari ini akan membawa bobot tambahan justru karena pergeseran ini. Jika Kevin Warsh memberi pasar alasan untuk meragukan komitmen memerangi inflasi, pembeli swasta akan menuntut premi yang lebih tinggi dan imbal hasil 10 tahun bisa dengan cepat naik kembali ke 5,1–5,2%, yang akan menjadi beban tambahan bagi emas dan saham. Jika nada kebijakannya tegas dan hawkish, pasar seharusnya dapat menyerap pasokan tanpa gangguan. Namun secara struktural, saya memperkirakan risk premium atas utang AS akan meningkat, yang berarti imbal hasil tinggi kemungkinan akan bertahan lama.
Prospek teknikal EUR/USD
Para pembeli kini perlu merebut kembali level 1,1140. Hanya setelah itu mereka dapat menargetkan pengujian di 1,1155. Dari sana, kenaikan ke 1,1180 dimungkinkan, tetapi akan sulit mencapainya tanpa dukungan dari pelaku utama. Pada setiap koreksi turun, saya memperkirakan pembelian yang serius baru akan muncul di sekitar 1,1115. Jika tidak ada pembeli di sana, akan lebih bijak menunggu penembusan ke bawah level rendah di 1,1090 atau mempertimbangkan pembukaan posisi beli dari 1,1050.
Prospek teknikal GBP/USD
Para pembeli pound perlu menembus resistance terdekat di 1,3300. Hanya setelah itu mereka dapat menargetkan 1,3330, di atasnya kenaikan lanjutan akan lebih sulit. Target yang lebih jauh berada di area 1,3360. Pada pergerakan turun, pihak bearish akan mencoba merebut kendali di 1,3265. Jika mereka berhasil, penembusan rentang akan menjadi pukulan berat bagi posisi bullish dan mendorong GBP/USD menuju level rendah 1,3230 dengan peluang perpanjangan penurunan hingga 1,3200.
