"Jangan melawan The Fed" adalah pepatah lama di pasar forex. Selama beberapa hari setelah pemilu paruh waktu, para investor mencari arah untuk EUR/USD melalui pasar komoditas, ekuitas, dan obligasi. Data inflasi bulan Oktober menunjukkan di mana jawabannya berada.

Harga konsumen naik 0,4% m/m pada bulan Oktober, dan CPI inti meningkat 0,3% m/m, keduanya di atas konsensus Bloomberg. Perhitungan Wall Street Journal menggunakan data bulanan menunjukkan bahwa laju y/y CPI utama meningkat dari 2,7% menjadi 4,0%, sementara ukuran yang lebih disukai Fed, yaitu indeks harga PCE inti, naik dari 3,1% menjadi 3,3%, level tertinggi sejak November 2023.

Dolar didukung oleh rally tajam pada imbal hasil Treasury dua tahun, yang merupakan kenaikan tercepat dalam 19 bulan, sementara imbal hasil sepuluh tahun sempat naik di atas 5%.

Dinamika suku bunga Fed dan proyeksi pasar

Penurunan euro sudah dimulai bahkan sebelum data dirilis. Pemicu langsungnya adalah pidato Gubernur The Fed, Christopher Waller, yang mengatakan bahwa data CPI yang kuat akan membenarkan kenaikan suku bunga sebesar 50 bp pada bulan Desember. Waller berpendapat bahwa penundaan akan membahayakan kredibilitas The Fed dan mengatakan bahwa ia tidak bersedia mengambil risiko tersebut.

Perubahan harga di pasar uang juga menekan EUR/USD. Probabilitas kenaikan 25 bp pada bulan Desember naik dari 84% menjadi 86%, dan swap CME kini memproyeksikan sekitar tiga langkah pengetatan dalam setahun ke depan dengan probabilitas 70%, naik dari dua langkah yang sebelumnya diperkirakan.

Dinamika ekspektasi suku bunga The Fed untuk Desember

Para investor kini tidak hanya bertaruh pada kembali ke sikap kebijakan seperti Agustus 2025, tetapi juga pada siklus pengetatan lebih panjang yang dapat mendorong fed funds rate melampaui 4,5%.

Faktor politik tidak dapat dikesampingkan. Beberapa anggota FOMC mendorong kenaikan suku bunga pada bulan Oktober, dan setiap penundaan yang dianggap disengaja menimbulkan bayang-bayang terhadap Ketua Fed Kevin Warsh, yang kabarnya enggan membuat Donald Trump tidak senang menjelang pemilu paruh waktu.

Argumen bullish untuk dolar adalah bahwa percepatan inflasi yang disertai pasar tenaga kerja yang kuat menjadi sinyal overheating. Namun, pasar harus menilai apakah reaksi kali ini sama emosionalnya dengan yang terjadi sebelumnya.

Singkatnya, inflasi yang lebih cepat dan pergeseran ekspektasi suku bunga ke arah yang lebih hawkish memberikan ruang bagi dolar untuk menguat. Risiko penurunan bagi EUR/USD adalah kemungkinan pasar bereaksi secara emosional secara berlebihan terhadap peristiwa terbaru.

Secara teknikal, grafik harian EUR/USD menunjukkan harga kembali ke batas bawah dari rentang nilai wajar di 1,115–1,125. Breakout ke bawah level support 1,115 akan menjadi alasan untuk menambah posisi jual.