เงินเยนแข็งค่าขึ้นหลังจากการตัดสินใจของ Bank of Japan แม้อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ทันทีหลังการประกาศ อัตราแลกเปลี่ยนแตะระดับ 157.12 เยนต่อดอลลาร์ ก่อนที่ส่วนหนึ่งของการเคลื่อนไหวดังกล่าวจะถูกปรับย้อนกลับ

อัตราดอกเบี้ยที่ระดับ 1.25% นั้นเป็นสิ่งที่ทุกฝ่ายคาดการณ์ไว้แล้ว แต่ถ้อยคำในแถลงการณ์กลับกลายเป็นประเด็นสำคัญเป็นหลัก เป็นครั้งแรกที่ Bank of Japan ระบุว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานแตะระดับเป้าหมาย 2% แล้ว ซึ่งเป็นจุดสิ้นสุดของเส้นทางที่เริ่มต้นมาตั้งแต่ปี 2013 ด้วยมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่ที่ตั้งเป้าจะทำให้บรรลุเป้าหมายภายในสองปี เป้าหมายดังกล่าวกลับพิสูจน์ให้เห็นว่ายากจะบรรลุ และการปรับขึ้นของราคาที่ต่อเนื่องจริงๆ เพิ่งกลับมาเกิดขึ้นหลังจากเกือบหนึ่งทศวรรษ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานไม่ได้วัดด้วยตัวชี้วัดเดียว แต่เป็นการผสมผสานระหว่างดัชนีราคาผู้บริโภคและความคาดหวังเงินเฟ้อ โดยมีการปรับผลของเงินอุดหนุนและปัจจัยระยะสั้นอื่นๆ ออกไป ความคาดหวังเงินเฟ้อซึ่งซบเซามานานจากภาวะเงินฝืดยืดเยื้อได้ฟื้นตัวขึ้นอย่างช้าๆ และด้วยเหตุนี้ Kazuo Ueda จึงเพิ่งจะยอมรับว่าเป้าหมายบรรลุแล้วในตอนนี้

การลงคะแนนในรอบนี้ยากกว่าเมื่อเดือนกันยายน มติผ่านที่ 8 ต่อ 1 ขณะที่ในเดือนกันยายนตัวเลขคือ 7 ต่อ 2 โดยฝ่ายผ่อนคลายอย่าง Asada และ Sato โหวตคัดค้าน แต่คราวนี้กลับเป็น Hajime Takata ซึ่งเป็นที่รู้จักกันดีว่าเป็นฝ่ายเข้มงวดที่ลงคะแนนเสียงไม่เห็นด้วย และเรียกร้องให้ปรับขึ้นดอกเบี้ยทันที นั่นหมายความว่าสมดุลในคณะกรรมการเริ่มเอนเอียงไปทางการเข้มงวดมากขึ้น ขณะนี้นักเศรษฐศาสตร์มากกว่า 80% คาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคม และภาพฐาน (baseline scenario) คือวงจรการขึ้นดอกเบี้ยจะไปสิ้นสุดที่ระดับ 2% หลังจากปรับขึ้นครั้งละ 25 จุดเบสิสในเดือนธันวาคม มีนาคม และกรกฎาคมปีหน้า ข้อมูลเมื่อวานนี้สนับสนุนมุมมองดังกล่าว โดยดัชนี BoJ's core CPI เดือนกันยายนอยู่ที่ 2.4% เมื่อเทียบรายปี เทียบกับที่คาดไว้ 1.9% และ 1.8% ในเดือนสิงหาคม

ธนาคารยังได้ปรับคาดการณ์ใหม่ด้วย โดยตัวชี้วัดเงินเฟ้อหลักสำหรับปีงบประมาณถัดไปที่เริ่มในเดือนเมษายน ขยับขึ้นมาอยู่ที่ 2.6% จากเดิม 2.4% เมื่อสามเดือนก่อน โดยให้เหตุผลหลักจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นซึ่งได้รับแรงหนุนจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อ สำหรับธนาคารกลางแล้ว นี่หมายถึงการเปลี่ยนภารกิจจากเดิมที่ต้องการผลักดันให้ราคาสูงขึ้น มาเป็นการป้องกันไม่ให้เงินเฟ้อเกินกว่าเป้าหมาย

ฉากหลังทางการเมืองในรอบนี้ก็สงบกว่าครั้งก่อน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐ Scott Bessent ซึ่งก่อนการประชุมเดือนกันยายนเคยย้ำซ้ำๆ ถึงความจำเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม คราวนี้แทบไม่แสดงความเห็นเกี่ยวกับนโยบายของญี่ปุ่นเลย Ueda ระบุว่าเขาไม่ได้พูดคุยกับ Bessent ตั้งแต่การประชุมรัฐมนตรีคลัง G20 เมื่อวันที่ 1 กันยายน ทางรัฐบาลของนายกรัฐมนตรี Takaichi ระบุว่าประเทศไม่จำเป็นต้องใช้นโยบายรีเฟลชันอีกต่อไป และประมาณสองในสามของผู้สังเกตการณ์มองว่ารัฐบาลผ่อนคลายท่าทีต่อต้านการขึ้นดอกเบี้ยลงแล้ว รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Satsuki Katayama กล่าวหลังการตัดสินใจว่า เธอคาดหวังให้มีการประสานงานอย่างใกล้ชิดระหว่างธนาคารกลางและรัฐบาล “ฉันคาดหวังให้ Bank of Japan เดินหน้าสื่อสารกับรัฐบาลอย่างใกล้ชิด และดำเนินนโยบายการเงินอย่างเหมาะสม โดยคำนึงถึงภาวะเศรษฐกิจ ระดับราคา และภาวะการเงิน เพื่อให้บรรลุเงินเฟ้อ 2% อย่างยั่งยืนและมั่นคง” เธอกล่าว

การขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องอีกครั้งในที่ประชุมนี้จะถือเป็นสิ่งที่ไม่เคยเกิดขึ้นเลยในศตวรรษนี้ และอาจสร้างความประหม่าให้กับตลาดได้ อีกทั้งระดับดอกเบี้ยปัจจุบันก็อยู่ในจุดสูงสุดรอบ 31 ปีแล้ว แม้จะยังต่ำเมื่อเทียบกับประเทศ G7 อื่นๆ

ผมมองว่าเยนได้ฐานรองรับที่มั่นคงขึ้นสำหรับการแข็งค่าทีละน้อย เพราะธนาคารกลางยอมรับว่าเป้าหมายเงินเฟ้อบรรลุแล้ว และคณะกรรมการเองก็มีท่าทีเข้มงวดอย่างเห็นได้ชัด หาก Ueda ยืนยันความพร้อมที่จะเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยต่อ และไม่ลดทอนความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม USD/JPY น่าจะค่อยๆ อ่อนค่าลง แต่ผมไม่คาดว่าจะเกิดการเคลื่อนไหวรุนแรง เพราะอัตราดอกเบี้ยนโยบายยังอยู่ในระดับต่ำ และทั้งดอลลาร์ที่แข็งค่าและราคาน้ำมันที่สูงยังเป็นปัจจัยถ่วงอยู่